{"id":1500,"date":"2017-09-14T18:13:49","date_gmt":"2017-09-14T23:13:49","guid":{"rendered":"http:\/\/slcontadores.com\/web\/?p=1500"},"modified":"2017-09-14T18:21:28","modified_gmt":"2017-09-14T23:21:28","slug":"evaluacion-economica-financiera-eva-y-fva","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/slcontadores.com\/web\/evaluacion-economica-financiera-eva-y-fva\/","title":{"rendered":"Evaluaci\u00f3n Econ\u00f3mica Financiera: EVA y FVA"},"content":{"rendered":"

El Valor Agregado Econ\u00f3mico (EVA) es un indicador fundamental de desempe\u00f1o que mide el verdadero beneficio econ\u00f3mico generado por una empresa o negocio en un periodo determinado de operaci\u00f3n; en otras palabras, este indicador cuantifica la creaci\u00f3n de valor. Sin embargo, esta no es la \u00fanica funci\u00f3n del EVA, lo que hace necesario revisar la similitud entre este concepto y el Valor Actual Neto Econ\u00f3mico (VANE).<\/p>\n

Por otro lado, el Valor Agregado Financiero (FVA), mide el valor agregado sobre el valor del patrimonio de las accionistas, considerando los efectos de valor agregado del negocio y los efectos de la deuda. Para este nuevo concepto, es necesario revisar la relaci\u00f3n entre el FVA con el Valor Actual Neto Financiero (VANF).<\/p>\n

1. Los conceptos de evaluaci\u00f3n econ\u00f3mica y financiera<\/h3>\n

El EVA es un indicador \u00edntimamente relacionado con los conceptos de la evaluaci\u00f3n econ\u00f3mica, tal es as\u00ed que se puede asegurar que el VANE representa el valor presente de los EVA de cada per\u00edodo, si se considera que los supuestos del proyecto se cumplir\u00e1n en el largo plazo. Este aspecto es importante porque a partir de ello se podr\u00eda uniformizar conceptos y denominaciones en t\u00e9rminos de flujos o utilidades netas y costos de oportunidad econ\u00f3mica y financiera.<\/p>\n

En la teor\u00eda de evaluaci\u00f3n de inversiones[1], se define a la evaluaci\u00f3n econ\u00f3mica de una decisi\u00f3n de inversi\u00f3n considerando la inversi\u00f3n total necesaria para llevar a cabo un proyecto, grupo de proyectos o empresa; independientemente de la estructuraci\u00f3n de su financiamiento, otorgando como informaci\u00f3n el valor agregado econ\u00f3mico a generarse por la actividad comercial, sin considerar el efecto de un mayor o menor nivel de endeudamiento o el costo de la fuente de financiamiento. Los indicadores de valor utilizados frecuentemente en una evaluaci\u00f3n econ\u00f3mica son el Valor Actual Neto Econ\u00f3mico (VANE) y la Tasa Interna de Retorno Econ\u00f3mica (TIRE).<\/p>\n

Por otro lado, se define a la evaluaci\u00f3n financiera de una decisi\u00f3n de inversi\u00f3n como la evaluaci\u00f3n desde el punto de vista de los accionistas, los cuales han puesto la parte del capital para el financiamiento de la inversi\u00f3n total de un proyecto, grupo de proyectos o empresa; mientras que la otra parte proviene de acreedores mediante deuda. La evaluaci\u00f3n financiera nos brinda como informaci\u00f3n el valor agregado total o financiero que se genera en un proyecto o negocio, tanto por la parte comercial o valor agregado econ\u00f3mico, como por el efecto de un menor nivel de costo del endeudamiento o valor agregado de la deuda. Los indicadores de valor m\u00e1s frecuentes utilizados en una evaluaci\u00f3n financiera son el Valor Actual Neto Financiero (VANF) y la Tasa Interna de Retorno Financiera (TIRF).<\/p>\n

Los conceptos de evaluaci\u00f3n econ\u00f3mica y financiera se utilizan para evaluar decisiones de inversi\u00f3n de largo plazo, por ejemplo, proyectos; sin embargo, como se han desarrollado en las revistas publicadas por Sergio Bravo Orellana, \u00abEl concepto del EVA: si una empresa obtiene una utilidad de US$ 30 millones, \u00bfrealmente est\u00e1 ganando?\u00bb y en la revista \u00abEVA: el caso de empresas que cotizan y no cotizan en Bolsa\u00bb se puede evaluar el desempe\u00f1o de la empresa en forma permanente utilizando el concepto del EVA. Por lo anterior, se puede afirmar que el concepto del EVA es similar al del VANE; con la \u00fanica diferencia que: mientras el primero es una medici\u00f3n de corto plazo, el segundo es de largo plazo. Por tanto, el VANE es igual al valor presente de los Flujos del EVA en el tiempo. Asimismo, el concepto del FVA es similar al del VANF, ya que el VANF es un valor equivalente al valor presente de los Flujos de FVA en el tiempo.<\/p>\n

Es decir, EVA y VANE miden el valor agregado comercial o del negocio, independientemente del esquema de financiamiento de la empresa; mientras que el FVA y VANF miden el valor agregado financiero para los accionistas considerando el esquema de financiamiento.<\/p>\n

2. El Valor Agregado Econ\u00f3mico (EVA) y el Valor Agregado Financiero (FVA)<\/h3>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Siendo conceptualmente estrictos, el EVA deber\u00eda generarse independientemente de los efectos del apalancamiento financiero como un concepto similar al VANE, por lo cual se comprueba que el valor presente del EVA de cada periodo anual en un horizonte determinado es igual al VANE.<\/p>\n

Para mantener el valor del activo, desde el punto de vista econ\u00f3mico, la utilidad operativa neta debe ser al menos el valor del activo por el rendimiento esperado o costo de capital del negocio; siendo esta utilidad independiente de la estructura financiera de la empresa. Asumiendo que el valor del activo en el balance comercial es de US$ 1,565 millones y que el costo de capital econ\u00f3mico (Koa) es 10%, entonces, la utilidad econ\u00f3mica m\u00ednima debe ser US$ 156.5 millones.<\/p>\n

Utilidad Econ\u00f3mica M\u00ednima = Valor Activo * Koa
\nUtilidad Econ\u00f3mica M\u00ednima = US$ 1,565 millones * 10%
\nUtilidad Econ\u00f3mica M\u00ednima = US$ 156.5 millones
\nSi se espera que el negocio genere una utilidad operativa neta mayor, por ejemplo, de US$ 162.8 millones, se generar\u00e1 un valor agregado econ\u00f3mico de US$ 6.3 millones.
\nEVA = Utilidad Econ\u00f3mica Neta \u2013 Utilidad Econ\u00f3mica M\u00ednima
\nEVA = US$ 162.8 millones \u2013US$ 156.5 millones
\nEVA = US$ 6.3 millones<\/p>\n

Cuando se realiza un an\u00e1lisis financiero es decir, desde el punto de vista del accionista, el patrimonio de accionista relevante es la capitalizaci\u00f3n de mercado. Asumiendo que la capitalizaci\u00f3n de mercado es de US$ 886.5 millones y que el rendimiento esperado del accionista o costo de capital financiero (Ke) es 13%, entonces, la utilidad financiera m\u00ednima debe ser US$ 115.2 millones para mantener su valor[1].<\/p>\n

Utilidad Financiera M\u00ednima = Capitalizaci\u00f3n de Mercado * Ke
\nUtilidad Financiera M\u00ednima = 886.5 MM$ * 13%
\nUtilidad Financiera M\u00ednima = 115.2 MM$<\/p>\n

La diferencia entre la Utilidad Econ\u00f3mica y la Utilidad Financiera es el efecto de la Deuda. En el Estado de Resultados Econ\u00f3mico no se consideran intereses de la deuda o gastos financieros, los que si son considerados en el Estado de Resultados Financiero. Este efecto hace que la Utilidad Financiera sea menor que la Utilidad Econ\u00f3mica; sin embargo, los rendimientos financieros son mayores porque se miden sobre el Patrimonio de accionistas o Capitalizaci\u00f3n de Mercado; mientras que los rendimientos econ\u00f3micos se miden sobre el Activo a Valor comercial.<\/p>\n

Es importante se\u00f1alar que se est\u00e1 incorporando el concepto del valor agregado financiero (Financial Value Added o FVA) debido a que el concepto del valor agregado econ\u00f3mico explica el an\u00e1lisis econ\u00f3mico, pero no el financiero.<\/p>\n

2.1 Conceptualmente el EVA es similar al VANE<\/strong><\/p>\n

Para clarificar lo que representa el EVA es necesario analizar la relaci\u00f3n de un indicador de corto plazo, como el EVA, con un indicador que mida la bondad de las inversiones en el largo plazo, el VANE. Como se ha mencionado, el VANE es el valor actualizado de los EVA que se generan periodo a periodo como resultado de una determinada inversi\u00f3n.\"\"<\/a>Primero, se debe determinar el flujo de caja econ\u00f3mico correspondiente al estado de resultados econ\u00f3mico estimado para la determinaci\u00f3n del EVA. Para el flujo de caja, se consideran los mismos ingresos y egresos (costos) del estado de resultados; adem\u00e1s, de los impuestos.<\/p>\n

El proceso de valorizaci\u00f3n utilizado supone una utilidad sostenible en el tiempo; es decir, la utilidad econ\u00f3mica neta (US$ 162.8 millones) se debe mantener en el tiempo, al igual que el flujo de caja (FDC) operativo o econ\u00f3mico. De esta forma, el FDC operativo (US$ 3,082 millones) se mantiene igual desde el periodo 1 hasta el periodo 5 y los FDC del periodo 6 en adelante son considerados como una perpetuidad.<\/p>\n

2.2 Conceptualmente el FVA es similar al VANF<\/strong><\/p>\n

Para analizar la consistencia de los conceptos del FVA, se comparar\u00e1 con el VANF. El FVA representa el valor agregado financiero que se genera periodo a periodo para los accionistas, e incluye el EVA propio de la actividad econ\u00f3mica o del negocio en s\u00ed y el valor agregado por la deuda (DVA) que es producto de la proporci\u00f3n de endeudamiento y el costo de la deuda. Es el mismo concepto del VANF compuesto por el VANE, que es generado por los flujos de un determinado proyecto o empresa, y el valor actual neto de la deuda (VAND), que es generado por los flujos de la estructura de endeudamiento que utiliza la empresa para sus inversiones.<\/p>\n

La intenci\u00f3n es demostrar que el VANF es el valor actualizado de los FVA originados periodo a periodo en una determinada inversi\u00f3n, por lo que conceptualmente son similares, radicando la diferencia en que el FVA es un indicador de corto plazo y el VANF es un indicador de flujos de largo plazo.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

El Valor Agregado Econ\u00f3mico (EVA) es un indicador fundamental de desempe\u00f1o que mide el verdadero beneficio econ\u00f3mico generado por una empresa o negocio en un periodo determinado de operaci\u00f3n; en otras palabras, este indicador cuantifica la creaci\u00f3n de valor. Sin embargo, esta no es la \u00fanica funci\u00f3n del EVA, lo que hace necesario revisar la […]<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":1501,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_et_pb_use_builder":"","_et_pb_old_content":"","_et_gb_content_width":"","_joinchat":[],"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[250,248,249],"class_list":["post-1500","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-blog","tag-valor-actual-neto-financiero","tag-valor-agregado-economico","tag-valor-agregado-financiero"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/slcontadores.com\/web\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1500","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/slcontadores.com\/web\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/slcontadores.com\/web\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/slcontadores.com\/web\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/slcontadores.com\/web\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1500"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/slcontadores.com\/web\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1500\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1506,"href":"https:\/\/slcontadores.com\/web\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1500\/revisions\/1506"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/slcontadores.com\/web\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1501"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/slcontadores.com\/web\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1500"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/slcontadores.com\/web\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1500"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/slcontadores.com\/web\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1500"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}